开源证券金融工程首席分析师魏建榕
_quant执业证书编号：S1开源证券金融工程分析师张翔（本报告联系人）执业证书编号：S1研究领域：资产配置、基金研究
摘要
股债配置模型观点：估值风险释放，权益仓位环比提升
开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标，进而计算出股票与债券的配置权重，为投资者提供稳健的战术资产配置建议。
我们以中证（.SH）和中债总财富（CBA.CS）这两大宽基指数作为配置标的，在全样本区间内，股债组合年化收益率7.03%，最大回撤4.89%，收益波动比1.73，收益回撤比1.44%。
回顾4月股债配置，股权风险溢价ERP与M2-M1剪刀差的信号为中性、历史估值分位数信号为看空，推荐配置股票仓位为2.61%、债券仓位为97.39%，4月组合收益0.%。
展望5月股债配置，模型三个维度同时保持中性信号，权益风险预算相对上月有所上调，权益仓位回升至5.73%，债券仓位为94.27%。
行业轮动模型观点：5月份看好电气设备、医药生物、有色金属等
开源金工从交易行为、资金面、景气度等维度出发，分别构建4个行业轮动子模型，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的9个行业作为行业多头组合，基准组合为28个行业等权组合。
4月份行业组合回顾：休闲服务、综合、轻工制造、纺织服装、医药生物、电气设备、公用事业、机械设备、采掘，组合平均收益率为2.12%，基准组合收益率为1.03%，超额收益率为1.08%。
5月份行业配置推荐：综合、电气设备、医药生物、有色金属、建筑材料、化工、家用电器、休闲服务、轻工制造。板块上看多大周期、大消费板块。
4月ETF行业组合回顾：医药生物、计算机、食品饮料、电子、有色金属，ETF行业组合收益率为5.78%，有ETF跟踪行业平均收益率为1.66%，超额收益率为4.12%。
5月ETF行业配置推荐：医药生物、有色金属、家用电器、食品饮料、计算机。
股基FOF组合：4月组合收益5.18%，5月份FOF组合详见正文
基于净值的业绩归因方法，每月对偏股主动型基金的选股能力和择时能力进行分析。截至年4月30日，4月FOF组合收益率5.18%，沪深指数收益率为1.49%，主动股基指数收益率为6.09%，工银股混指数收益率为6.71%。年5月份股基FOF组合持仓信息详见正文。
报告链接
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报告发布日期：-05-04
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股债配置模型观点:估值风险释放，权益仓位环比提升
在战术资产配置中，股票和债券是最常见的两类资产，而如何进行股债的配比才能达到组合最优的风险收益比，也是广大投资者最为
