交易所债市一周简评：债市小幅下跌 调整压力显现
交易所债市本周小幅下跌，受到沪深股市影响较大，短期内可能会继续维持高位震荡行情，但中长期走势不容乐观，风险在逐步积聚，建议投资者谨慎参与，注意控制风险，以保守操作为主。
交易所国债市场本周(3月29日-4月2日)小幅下跌，4月2日上证国债指数收于124.28点，较上周下跌了0.01点，全周共成交了26.44亿元，相比上周的13.44亿元放大97%。上交所企债市场反复震荡，一改此前单边上扬走势，2日上证企债指数收于138.40点，较上周下跌了0.03点，全周共成交40.48亿元，成交量较上周的25.10亿元放大61%。从走势图上来看，本周国债市场振幅收窄，方向不明确；企债市场升势放缓，步入高位震荡的概率增大。
一级市场方面，国开行3月31日发行了200亿元30年期固息金融债。本期债券为年内发行的首只30年期金融债，由于超长债发行量小，为市场稀缺品种，尤其受到保险资金的偏爱，获得2.42倍认购，中标利率为4.42%，落于市场预测区间的下端。尽管二级市场近期略显疲态，但一级市场上，机构"吸筹"的热情并未见明显消退。
财*部4月1日公布了2010年第二季度国债发行计划，财*部二季度将发行19期记账式国债，其中记账式附息国债12期，记账贴现国债7期。此外，财*部还将发行3期储蓄国债。根据历史经验，二季度是债券集中供给的时期，从供求关系来看，一季度的卖方市场行情可能难以延续，债市回调风险积聚。但相对于银行间市场而言，由于供给增加有限，交易所国债和企债风险可控。
资金面上，央行本周公开市场净回笼资金1,630亿元，为连续第六周净回笼。尽管央行公开市场连续第六周净回笼，但资金面还是较为宽松，整体市场利率水平依然低位运行，宽裕的流动性还没有出现逆转的迹象，预计近期央行仍将继续净回笼以收缩过剩资金。由于公开市场恢复回笼功能，近期准备金率上调可能性减小。但中长期来看，如果央行以此速度继续净回笼货币，资金面宽裕的局面可能会发生改变。同时，一季度短期回笼工具的大量使用，使二季度回笼压力加大，央票利率上行的风险在逐步积聚。
基本面上，中国物流与采购联合会4月1日公布，3月份采购经理人指数为55.1，高于上个月，并连续13个月高于50，显示春节过后制造业活动明显恢复，中国经济形势继续向好。由于PMI指数强势上扬，投资者对中国经济向好的信心进一步增强，不利于债市。
国家信息中心经济预测部3月29日指出，居民消费价格在2月份可能进一步上升，3月以后由于新涨价因素较小，涨幅缓慢提高，并在6-7月达到年度高点4%左右，9月以后出现小幅回落。预计一季度居民消费价格上涨2.3%，二季度为3.5%，三季度为3.7%，四季度3.1%。目前中国出现南北同旱的概率较小，因此西南地区干旱对粮价推升作用有限，维持3月份CPI同比2.7%的预测值不变。整体来看，近期通胀预期会维持一个较为平缓的水平，有利于债市。
在2010年第一季度例会上，央行微调口径，强调信贷"相对均衡投放"。这说明央行认为信贷投放还是要与实体经济需要、投放规律相适应，而非简单均衡，市场因此担忧4月份信贷增速会再度冲高。而且，从银行资金运用角度看，4月份银行信贷可能再次超预期，市场对可投资债券资金的预期会发生变化。
经中国证监会批准，沪深300股指期货合约4月16日将上市，融资融券交易3月31日开闸。股指期货和融资融券推出前后，股市面临方向性选择，债市无疑也会受到间接影响。在3月29日放量突破3100点后，大盘上行趋势日益明显，债市阶段性头部也开始显现。更为重要的是，股指期货和融资融券推出后，股市有了避险工具，此前频繁出现的股债"跷跷板"将难以再现，沪深股市下跌时进入债市避险的资金会大大减少。债市人气减弱，波动性降低，对投机买盘的吸引会下降，进而可能影响到债券市场特别是交易所债市的发展。
总体来看，本周消息面淡静，交易所债市受到股市的影响较大。机构缺乏方向而偏于谨慎，将等待*策面及最新经济数据公布以给出新的投资指引，短期内债市会 继续维持高位震荡行情。但是，随着未来央行数量调控*策效应的逐步显现，市场资金面较目前趋紧在所难免，债市的走势将受到一定的影响，建议投资者谨慎参与，注意控制风险，以保守操作为主。
具体操作上，交易所国债缺乏交易性机会，投资者的重心应该转向防御风险，缩短组合久期，而信用品种的绝对价值仍存，可关注结构性机会。相对而言，一级市场具有更高的安全边际，可关注新债，高等级长期信用债会受惠于保险机构的持续配置，低等级信用债的较高申购收益则会继续吸引交易盘介入。
