*ST中达：11年业绩扭亏为盈
估值为1.87至4.37元
江苏中达新材料集团股份有限公司(600074)是专业从事软塑新材料研究开发、生产与销售的国家级高新技术企业集团，主要经营BOPP、BOPET和CPP三大薄膜系列材料。公司于1997年6月在上交所上市。近年来受金融危机影响，软塑包装产品市场下游需求出现一定程度的萎缩，产品供大于求，价格持续走低。同时，石油价格处于高位推动营业成本上升，使公司营业收入总体呈现下降，主营业务利润出现亏损。2010年，公司实现主营业务收入20.61亿元，同比增长11.32%；
年度业绩亏损2.57亿元。其历年主营业务收入和净利润变化情况及使用英策财务模型对其2011年业绩进行的预测，如下列二图所示：(注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。)毛利率方面，数据显示，近年来公司综合毛利率均低于行业平均水平，2010年为12.93%。同期，行业平均毛利率为18.75%。其历年毛利率变化情况，如下图所示：管理费用方面，数据显示，公司管理费用率近年来呈明显上升趋势。2010年，公司管理费用率为6.28%，同比上升2.17个百分点；主要原因为公司相关控股子公司生产线停产，设备折旧转入所致。其历年管理费用率变化情况，如下图所示：财务费用控制方面，数据显示，公司财务费用率长期高于行业平均水平，由于在产业扩张时期留下的大量银行贷款造成较重的财务费用负担。2010年，公司财务费用率为5.58%，同期行业平均为1.91%。其历年财务费用率变化情况，如下图所示：营业费用控制方面，数据显示，近年来公司营业费用率低于行业平均。2010年，公司营业费用率为2.25%，同期行业平均为3.00%。其历年营业费用率变化情况，如下图所示：对外投资方面，数据显示，公司近年来对外投资占所有者权益比重有所回落，2010年为8.84%。其历年对外投资占所有者权益比重变化情况，如下图所示：投资收益方面，数据显示，2008年由于公司出售房地产获得较大投资收益，近两年连续出现投资亏损，其中2010年亏损金额为九百万元人民币。其历年投资收益占利润总额比重变化情况，如下图所示：营业外收支方面，数据显示，近年公司营业外收支净额占利润总额比重总体较小。2010年，公司业绩亏损，但是营业外收支净额为723万元人民币。其历年营业外收支净额占利润总额比重变化情况，如下图所示：销售利润率方面，数据显示，由于毛利率水平偏低，且期间各项费用率偏高，近年来公司总体处于亏损状态。2010年，公司销售利润率为-13.50%，同期行业平均为8.82%。其历年销售利润率变化情况，如下图所示：资本结构方面，数据显示，公司资产负债率长期以来高于行业平均，近年来呈不断上升的趋势。2010年，公司资产负债率为82.34%，同期行业平均为50.05%。其历年资产负债率变化情况如下图所示：运营能力方面，数据显示，近年来公司存货周转率大幅高于行业平均，2010年为12.36次，同期行业平均值为3.47次。其历年存货周转率变化情况，如下图所示：资本回报方面，数据显示，近年来公司净资产收益率出现较快的下滑态势。2010年，公司净资产收益率为-67.88%；同期行业平均为11.87%。其历年净资产收益率变化情况，如下图所示：流动性方面，数据显示，2010年，公司流动比率为66.93%，同比大幅下降155.56个百分点；主要是由于公司长期负债到期所致。其历年流动比率变化情况，如下图所示：利润分配方面，数据显示，公司近4年来未进行股利分配。2010年，行业平均分红比例为19.52%。其历年分红比例变化情况，如下图所示：从行业基本面看，软塑包装产品供过于求，同行竞争激烈，产品价格持续低迷。与此同时，原油价格持续高位运行，原料成本也居高不下，给企业生产经营带来较大压力。但随着软塑包装产品在新领域的不断扩展，市场需求也会不断增加，尤其是在新能源、高科技、节能环保等领域的应用日益广泛，软塑行业的前景依然光明的。公司专注于软塑包装主业，加快产品结构调整，走差异化发展道路，大力发展技术含量高、附加值大的烟膜产品与BOPET
产品，对于亏损较严重的BOPP
产品与CPP
产品采取措施减少其对业绩的不利影响。但受金融危机及市场恶性竞争等因素的影响，近年公司经营状况欠佳，目前银团贷款余额依然巨大，财务负担沉重，给公司资金面造成较大压力。1月30日，公司发布业绩预测修正及业绩预盈的公告，预计公司2011
年1
月1
日至2011
年12
月31
日经营业绩将扭亏为盈。公司披露盈利主要为非经常性收益的影响。使用英策咨询上市公司财务模型对*ST中达2011年全年业绩进行的预测显示，公司2011年全年主营业务收入为21.19亿元，同比增长2.80%；预计实现归属上市公司股东净利润为3955万元，同比实现扭亏为盈。按公司目前发行股数66124.08万股计算，预计2011年其全年每股收益为0.06元(2010年为-0.39元)，年末每股净资产为0.63元(2010年为0.57元)。2月23日，公司股价收报3.69元，跌幅0.54
%。英策估值依照收盘时公司所处行业平均市盈率31.25倍的市场估值水平计算，其每股价值为1.87元；依照公司平均市净率6.96倍的市场估值水平计算，其每股价值为4.37元，当前股价处于该估值区间之内。最新的每股估值动态计算数据，参见英策估值()实时更新的个股估值结果。从技术面看，该股前期超跌反弹，近期在4元一线承压回落，目前维持盘整走势，后市若成交量不能有效放大，或难上攻突破。
